接下来，钱金对华夏豆粕ETF的策略进行分解，看看这样操作的目的是什么。

　　 该基金的操作主要有4个特点：

　　 1，只做多不做空。

　　 期货ETF的功能不是追求利润最大化，而是跟踪主力合约指数，因此，它只能做多而不能做空。

　　 无论价格涨幅多大、基本面有多大的利空，哪怕明知道价格要下跌，基金也必须无条件的做多。

　　 这是规定，基金经理无权改变。

　　 然而，就是这样无脑做多的策略竟然能够稳定盈利，足以说明一个问题，期货市场上做多的风险小，而做空的风险大。

　　 期货的特点是有底，下跌有限度，但是上涨无极限，理论上可以无限上涨。

　　 所以，除了鸡蛋和股指期货等少数品种外，其它商品期货的交易原则是：没有货源不做空。

　　 而且，做空股指期货的策略也只适合A股，但凡换个地方，做空股指期货那都是找死！

　　 2，仓位固定。

　　 华夏豆粕ETF的仓位是固定的，一直都是用10%的资金做多，从来不改变。

　　 就是说，有100万资金，一直用10万元的资金做保证金做多豆粕期货，永远不变。

　　 它这样做的原因是严格遵守基金原则，100%复制豆粕指数的走势。

　　 这样做的好处是卸掉了杠杆。

　　 期货的爆仓风险主要来自于杠杆，ETF基金去掉了杠杆，所以不会存在爆仓的风险，除非豆粕价格跌到零。

　　 3，大部分资金做固定理财，赚取利息。

　　 固定理财的年化收益率大约是2%，与基金管理费相当，两者抵消，因此不会对净值产生影响，可以忽略不计。

　　 4，期货ETF基金一直在主力合约上不断的移仓换月。

　　 豆粕的主力合约一般是1月、5月和9月份的合约，可以理解为基金在这三个合约上不断的移仓。

　　 钱金打开豆粕期货，发现如今的主力合约是2409，由此判断：基金现在持有的是2409合约。

　　 不过，该合约距离交割月比较近，基金公司资金量大，一般会分批移仓，以避免价格剧烈波动，所以，豆粕ETF最近应该开始了移仓换月，逐渐把仓位移到2501合约上面。

　　 钱金看下两者之间的价格，发现一个问题：远期合约贴水。

　　 2409合约的价格是3449元，而2501合约的价格只有3400元。

　　 此时，如果基金移仓换月的话，就是以3449元卖出2409合约，再以3400元买入2501合约，等于做了一次高抛低吸的交易，赚了49元的差价。

　　 更令人惊讶的是，2505合约的价格竟然只有3096元，可以预测，下一次移仓换月的时候，又是一次高抛低吸的交易。

　　 也就是说，这两次移仓换月的时候，基金都能顺便赚一点价差。

　　 现在豆粕价格下跌，远期合约贴水很正常，问题是，如果价格上涨的话，是否也存在贴水呢？

　　 钱金看了看豆粕指数，发现今年3月份豆粕走出了小牛市，3月份对应的主力合约应该是2405。

　　 由于临近交割期，所以，基金公司要把仓位从2405移到2409合约上面。

　　 3月8号，2405合约的收盘价是3234元，2409合约的收盘价是3269元。

　　 看来，远期合约也不一定贴水，移仓换月也有吃亏的时候，上次就亏了35个点。

　　 不过，上次亏35点，这次赚49点，整体还是盈利的。

　　 况且，2409属于旺季合约，而2405属于淡季合约，历史上5月合约最高价是4495元，而9月合约最高价是5030元，两者差了500多元，因此移仓换月时亏损35点，在可以接受的范围之内。

　　 看到这里，钱金隐隐约约的知道了华夏豆粕ETF获得超额收益的原因，多赚了一个远期合约贴水的钱。

　　 大部分移仓换月都是一次高抛低吸的交易，相当于股市里的做T，降低了持仓成本。

　　 当然，这几次移仓仅仅是赚了点皮毛，对净值贡献最大的是几次牛市中的移仓换月，一次就获利了几百点的收益。

　　 ……

　　 2024年6月20日，星期五。

　　 在股民的热切期盼下，上证指数终于跌破了3000点。

　　 在指数下跌的同时，成交量也是再下一个台阶，缩小到了6100亿元，比年前股灾时的成交量还要少。

　　 年前仅仅是股市下跌，可转债市场却是风平浪静、岁月静好，而这次不同，可转债已经彻底崩盘，跌幅甚至超过了股票。

　　 原因为何？

　　 因为买股票的人知道股票有风险，风险承受力较强，有心理准备，而买可转债的人都是风险厌恶型投资者，他们的梦想是有兜底，不愿意承担风险。

　　 如今搜特转债彻底违约，岭南转债更甚，股票还没有退市，就已经准备违约了，这等于说：只要公司不愿意还钱就可以选择不还钱。

　　 可转债兜底已经成为了传说。

　　 没有兜底，可转债的风险与股票一样大，直接吓走了风险厌恶型投资者，至于投机者，他们追求的是高收益、高波动率，而可转债由于存在溢价率，所以波动率低，潜在收益也低。

　　 低收益还要承担高风险，这样的品种还有什么价值？

　　 经过某些人的努力，一个万人追捧的投资品终于成了垃圾！

　　 此人功不可没！

　　 股市下跌触发条件单买入正裕工业，成交价8.2元，成交之后，钱金又立即设置卖出条件单，卖出价8.6元。

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